报告要点
   
事件描述
   
公司发布2017年1季度报告,报告期内公司实现营业收入23.40亿元,同比上升62.62%;实现营业成本21.10亿元,同比上升65.69%;实现归属于母公司股东净利润0.65亿元,同比上升14.89%;1季度实现EPS 为0.15元,去年4季度EPS 为0.18元,环比下降17.06%。
   
事件评论
   
行业景气延续,1季度业绩同比稳增:同比方面,受益于下游制造业景气延续,1季度特钢价格指数同比上涨78.23%,在此情况下,公司1季度归母净利润同比增幅仅为14.89%,原因可能在于:1)虽然我们以集团口径估算的公司1季度产量同比增长1.64%,但考虑到在1季度行业供需格局良好背景下,作为行业龙头的公司季末存货环比反而增长0.69亿元,不排除订单结算周期原因导致1季度公司销量不及产量,由此导致公司1季度收入同比增幅逊于行业平均价格表现;2)研发费用增加也推升了1季度公司管理费用,导致公司1季度扣非净利润同比增幅小于收入增幅,同比仅增40.46%, 吨钢扣非净利润169元,处于近几年中位水平;3)1季度公司非流动资产处置带来营业外支出0.14亿,进一步削弱了公司盈利水平。
   
或源于产品结构变化叠加成本高企、费用增长,1季度业绩环比回落:环比来看,在1季度特钢价值指数环比上涨14.25%、公司估算产量增长约16.70% 的带动下,公司1季度收入环比增速达77.79%。不过,产品结构变化、原料强势与费用增加,导致公司1季度归母净利润环比反而下降17.06%:1) 1季度矿价环比上涨20.86%,废钢价格环比上涨2.40%,原料强势侵蚀了部分冶炼环节利润;2)新产能15年年底投产以来产品结构尚不稳定,1季度公司产品结构或有变动导致盈利能力较低的品种占比较大,拉低了公司综合毛利率;3)三项费用1季度环比增长约0.30亿元也加大了公司经营负担。
   
总体而言,作为特钢行业龙头,公司灵活经营机制保障了公司盈利稳健性, 从而具备行业领先优势。随着后续新投产能品种结构逐步优化,公司盈利能力进一步提升值得期待。
   
预计公司2017、2018年EPS 分别为0.76元、0.82元,维持“买入”评级。
   
风险提示:
   
1. 钢铁行业超预期波动。