上半年公司逆势产销双旺,有效开拓海外市场成为业绩新增长极
   
公司上半年钢产量63.65万吨,同比上升9.51%;钢材产量121.23万吨,同比上升8.68%。钢材销量120.64万吨,同比上升8.28%。其中,钢材国内销量97.1万吨,较去年同期销量增长6.86%,直供比达79.7%。钢材海外销量23.54万吨,同比增长15%。公司海外销量增长主要由于积极开拓东南亚、韩国、澳洲、非洲等地区市场,海外销量的大幅增长成为公司上半年营收增长的新区动力。
   
高端特钢产品销量快速增长,高溢价率支撑二季度利润大幅回升
   
公司二季度单季营业收入33.57亿元,同比去年二季度增长6.71%,环比一季度增长10.79%。单季归母净利润2.08亿元,同比去年二季度增长26.02%,环比今年一季度大幅增长141.88%。公司二季度归母净利逆势大幅增长,验证我们前期对特钢产品抗周期属性判断。公司不断优化产品结构,提高高端品种比重。上半年棒材“三新项目”产品实现销量14.34万吨,在高端市场上取得突破,钎具、钻具用钢品种同比大幅度增长,高档轴承钢、高档齿轮用钢,高强管坯、工模具钢等优势品种市场地位和市场占有率进一步巩固;锻材上大力开发了高档模具钢,压铸模具钢,不锈钢锻材同比增幅258%,高温合金同比增长了128%,超高强度钢同比大幅增长,舍弗勒、铁姆肯、SKF等重点客户锻材轴承钢销售量同比增长155%。
   
并购重组后产品结构与产量行业领先,盈利能力有望持续增强
   
并购重组过会后,公司特钢产品将更加丰富,总体具备1300多万吨特钢产能,公司将处于行业领先地位。此外,公司拟参与格洛斯无缝钢管破产重组,公司产品种类得到丰富,市场竞争力或进一步增强。2019年上半年,公司高效轴承钢销量增长较快,中高端管坯轴承钢均有所上涨,汽车用钢在供需矛盾突出情况下,仍销量保持良好势头,对钢材销量起到有力支撑。验证了高端制造对特钢产品需求支撑,公司未来盈利能力有望持续增强。
   
盈利预测与投资建议
   
预计公司2019-2021年的营业收入分别为128.25亿元、134.66亿元和145.43亿元,归母净利润分别为5.88亿元、6.44亿元和7.77亿元,EPS分别为1.31元、1.43元、1.73元,对应的PE分别为10.4X、9.5X、7.8X。估值位于历史低点,存在提升空间。维持推荐评级。
   
风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。